事件:
   
舍得酒业公布2018年半年度业绩预增公告,预计公司2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.6亿元到1.8亿元,同比增长156.67%到188.75%;扣非后预计实现净利润为1.21亿元到1.42亿万元,同比增长102.93%到136.33%。在报告期内,预计非经常性损益对净利润的影响为3850万元左右,主要是公司转让江油厂区土地使用权取得收益所致。
   
主要观点:
   
1.公司第二季度业绩超预期,舍得酒业迎来发力期公司单二季度实现归属于上市公司股东的净利润为7725.29万元到9725.29万元,同比17年Q2增长259.58%到352.67%;预计公司18年Q2扣除非经常性损益的净利润为4018.69万元到6018.69万元,同比17年Q2增长94.62%到191.48%,该数据超预期。公司增长主要因为大力推进营销改革,积极进行产品梳理和渠道变革,目前公司的重点区域增速能够保持40%以上的水平,虽然库存量相对偏高,但是仍在安全边际以内。
   
2、核心单品增速高,智慧舍得铺货率加大天洋集团入主之后,公司明确了产品定位,成立沱牌、舍得双品牌运营公司,梳理了产品线,聚焦品味舍得、智慧舍得,着力打造次高端大单品。目前,中高档白酒产品占比已经达到 93%,其中舍得系列已经超过70%,产品结构进一步优化。公司通过舍得“向上”出击+沱牌“向下”降维打击的布局方式。品味舍得上半年增速在40%以上水平,智慧舍得目前都已经到核心经销商的库中,市场认可度较高。
   
3、原有大商积极性持续被调动,新进入小商加快体系融合天洋集团的入主,使得舍得酒业有了全新的面貌,公司扁平化的决心很大,原有大商的规模有序缩小,新进入的经销商融合的很快,公司负责销售前端管理,实现对售点的掌控和开拓,经销商定位为平台商,作为销售服务平台负责包括订单处理、物流、仓储、收款等工作。根据目前调研情况看,市县级市场渠道精耕和下沉进展顺利。2018年下半年公司会持续推进板块内区域深耕和产品全国化招商布局。
   
4、公司注重企业品牌发展,中国智慧助推舍得越走越远舍与得是中国智慧的表征,鲜明的民族品牌使得舍得天生具有品牌优势。同时,为进一步塑造企业良好的品牌形象,公司自改制以来不仅推出了战略新品—智慧舍得,还创新性地跨界联手爱奇艺一起打造了大IP 高端访谈节目《舍得智慧讲堂》,让品牌内涵和产品价值观得到更加立体有效的传播。此外,公司还计划投入3.48亿元建设沱牌舍得酒文化中心项目,着力打造公司企业文化。这种白酒企业与中华传统文化的有效嫁接,不仅能够传播企业的文化与品牌,还在为消费者提供文化体验的同时,增加消费粘性以及市场影响力。这些恰到好处的举措,将舍得的品牌推向了一个新的高度。
   
结论:
   
我们预计公司2018-2020年收入分别为24.2亿、35.5亿和45.5亿,同比增长47.5%/46.7%/28.2%,净利润分别为4.6亿、8.8亿和13亿,给予2018年40倍,目标价54.4元,对应63%空间,维持公司“强烈推荐”投资评级。