回购股票彰显公司决心,当前股价凸显投资价值
   
根据本次回购方案,假设公司以回购价格上限45.00元/股耗资3亿元,经计算可回购股份数量约为666.6667万股,占公司总股本比例为1.98%。我们认为公司此时回购股票彰显公司管理层对公司未来的信心,同时也是对市场低估其股票价值的一种强有力回应。当前公司PE为23倍,已处于历史相对底部,我们认为公司当前的估值极具吸引力。
   
半年报业绩抢眼,舍得保持高增长
   
公司2018年上半年营收10.18亿(+15.82%);归母净利润1.66亿(+166.05%),业绩保持高增速。从产品来看,占比超80%中高档酒营收8.16亿(+17.84%),毛利率超70%,保持稳步增长;占比20%低档酒产品营收0.26亿(-68.74%),预计后续毛利率有望继续提升;具体来看,舍得酒营收6.64亿(+41.28%),若剔除17年10月会计政策变更因素,实际增速为84.75%。
   
下半年继续推动改革,产品矩阵成型释放活力
   
下半年,公司将推动“营销组织、薪酬考核、招商模式”三大变革,建立“以渠道为基础,以消费者为核心”的营销模式,将现有舍得销售团队裂变为销售发展团队(负责经销商及终端渠道)及市场发展团队(负责消费者培育)。此外,不断强化不同层级的经销商培育,强化终端渠道网点的开发与维护,建立以渠道为基础,以消费者培育为核心的运作模式,建立更加有效的KPI考核体系。最后,招商方面,选择契合文化的经销商,在提升传统经销商准入门槛的同时,针对新市场将导入加盟商模式,加速核心产品的招商布局。通过厂家运作终端建立示范效应,吸引更多优质经销商加入。
   
改制2周年以来,公司大幅削减SKU数量,以次高端“舍得”为核心、以中端“沱牌”为重点,培育超高端“吞之乎”、中高端“陶醉”、小瓶酒“沱小九”的品牌矩阵已经成型。公司自建IP(舍得智慧讲堂),推出以酒为媒的诗乐舞《大国芬芳》,持续提升品牌影响力和关注度。
   
整体而言,我们看好公司品牌矩阵及未来业绩高增长,预测2018-2020年EPS1.15/1.40/1.81元,对应PE24/19/15,给予“买入”评级。